Los mercados recalibran mientras la economía sigue avanzando - Los 5 de Zentral, 5 al 9 de octubre de 2026
La semana está marcada por la desaceleración del empleo, una economía que continúa creciendo por encima de lo estimado, el reajuste de las expectativas sobre las tasas, el inicio de la temporada de resultados y la nueva apuesta de Microsoft por la inteligencia artificial.
Estos son los 5 temas clave.
1. El empleo se desacelera y los salarios crecen al ritmo más bajo en cinco años
La economía creó 29 mil empleos en septiembre, bastante menos de los 90 mil que esperaba el mercado, y agosto se revisó a la baja de 162 mil a 133 mil. El desempleo subió a 4.2%, aunque por una razón sana: entró más gente a buscar trabajo y la participación laboral llegó a su nivel más alto desde mayo. Los salarios avanzaron 3.0% en el año, el ritmo más bajo desde 2021.
Lectura Zentral: con los salarios creciendo 3.0%, al mismo ritmo que la inflación, el argumento de que no hay presiones inflacionarias por el lado de la demanda se refuerza.
2. La economía crece más de lo estimado y la inflación sigue anclada en 3%
La inflación núcleo medida por el índice de precios del gasto en consumo se ubicó en 3.0% anual, por debajo de lo que esperaba el mercado. El gasto de los hogares creció 0.6% en términos reales, su mejor mes desde marzo de 2025, y el crecimiento del segundo trimestre se revisó al alza de 1.5% a 2.2%. La economía avanza más de lo que se creía y el consumo no da señales de necesitar ayuda.
Lectura Zentral: la inflación núcleo lleva más de cinco años por fuera de la meta de 2% y la Reserva Federal dejó claro con su última subida que 3% no le resulta cómodo; para nosotros esa obsesión puede ser contraproducente, porque alzas adicionales arriesgan más desorden en empleo y crecimiento que el beneficio de llevar la inflación de 3% a 2%.
3. La renta fija cierra su peor mes en años y el miércoles llegan las minutas
El Tesoro a 10 años subió 53 puntos básicos en septiembre, su mayor alza mensual desde 2022, y el 30 años avanzó 39 puntos básicos. Los datos de esta semana cambiaron el panorama: la probabilidad de un alza en octubre bajó de 64% a 20%, aunque el mercado sigue esperando una subida de aquí a enero. El miércoles se publican las minutas de la reunión de septiembre, la primera en que la Reserva Federal subió tasas desde 2023.
Lectura Zentral: no esperamos alzas adicionales; el propio mercado ya hizo el trabajo al empujar las tasas largas y con eso presionó a la baja las expectativas de inflación, así que, aunque una nueva subida es relativamente probable, mantener las tasas estables nos parece más sano.
4. Arranca la temporada de resultados con expectativas de otro trimestre fuerte
Se espera que las utilidades de las compañías del S&P 500 crezcan 29.1% frente al año anterior en el tercer trimestre. De confirmarse, sería el tercer trimestre seguido por encima de 25%. Llama la atención que la estimación subió desde 26.7% a finales de junio, cuando lo habitual es que se recorte conforme se acerca la publicación: cuatro sectores fueron revisados al alza.
Lectura Zentral: esta temporada va a marcar el tono del último trimestre del año; es fundamental que la economía siga mostrando la resiliencia de los últimos años para que los mercados sostengan el optimismo.
5. Microsoft presenta el miércoles su apuesta de inteligencia artificial en el computador
Microsoft realiza el miércoles un evento centrado en llevar la inteligencia artificial al propio equipo del usuario, junto con nuevos dispositivos. Se espera la presencia de los máximos ejecutivos de Microsoft y de Nvidia, una señal de qué tan ligadas están ambas compañías en esta etapa. El mercado sigue de cerca cada anuncio de las grandes tecnológicas para medir si la inversión en inteligencia artificial se traduce en productos que la gente use y pague.
Lectura Zentral: por ahora vemos que la inteligencia artificial traerá más beneficios que efectos contraproducentes, y eventos como este son los que permiten ir midiendo si esa expectativa se sostiene.
NUESTRA PERSPECTIVA
Meses como septiembre nos recuerdan que los mercados siguen siendo vulnerables a episodios de volatilidad y a cambios abruptos en las expectativas. Sin embargo, mientras la economía continúe demostrando capacidad para absorber los efectos de una guerra, tasas elevadas y otros choques externos sin dejar de crecer, creemos que existen razones para mantener una visión constructiva. Una economía que resiste estos embates también le da soporte a las utilidades corporativas, al consumo y, en última instancia, a los portafolios.
Eso no significa confiarse. Nuestra labor no es asumir que el escenario favorable necesariamente se cumplirá ni intentar anticipar con precisión cada giro del mercado.
Lo realmente importante es entender dónde pueden aparecer las vulnerabilidades y qué podría suceder si el entorno termina siendo distinto al esperado.
Por eso dedicamos buena parte del análisis a sensibilizar los portafolios frente a escenarios adversos, incluso aquellos que hoy parecen poco probables.
Ponerlos a prueba permite identificar debilidades con anticipación, ajustar exposiciones y construir estructuras con mayor capacidad para atravesar episodios de estrés sin perder de vista los objetivos de largo plazo.
En Zentral, seguimos estos indicadores y eventos de cerca para ajustar nuestras estrategias y asegurar que el patrimonio de nuestras familias siga creciendo de manera sostenible y alineada con sus metas y sueños.
